六氟化钨供需趋紧背景下，电子特气龙头中船特气（688146.SH）交出了一份超预期的成绩单。

  7月17日晚，中船特气发布2026年半年度报告，成为沪市首家披露半年报的上市公司。上半年公司实现营业收入19.04亿元，同比增长83.13%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长95.63%；扣非净利润3.26亿元，同比增长117.08%。

  机构预计中船特气2026年盈利约5.42亿元，可见公司上半年已完成了利润预期的约64%。

  成绩虽佳，股价涨幅却远超业绩。二季度期间，中船特气股价从42.56元/股一路冲高至416.99元/股，区间涨幅近9倍。

  半导体设备、半导体材料板块近期整体回调，中船特气股价回撤幅度超过40%。大幅回调后，股价年内涨幅仍高达512%，总市值约1329亿元。

  界面新闻记者对比中船特气股东变化发现，机构精准逃顶，散户涌入接盘。公司一季度末的十大流通股东，在二季度期间8位出现减持的行为，这中间还包括国家大基金。公司股东户数较一季度末增加超过2倍。

  中船特气第二季度营收12.03亿元，同比增长129.49%，环比增长71.49%；归母净利润2.47亿元，同比增长170.52%，环比增长143.48%。均创历史新高。

  中船特气是中船系科创板公司，2023年4月上市，基本的产品为电子特种气体及三氟甲磺酸系列新产品，今年上半年还拓展了高纯金属业务和大宗气站业务。

  电子特种气体有“半导体工业血液”之称，为晶圆制造第二大耗材，仅次于硅片。根据LinxConsulting多个方面数据显示，在2025年集成电路电子特种气体领域，中船特气出售的收益全球排名第九，国内排名第一。

  境外高纯钨粉供给受限，叠加下游AI先进制程与高堆叠存储需求持续扩容，全球六氟化钨市场呈紧平衡态势。

  中船特气是全球六氟化钨最大的生产基地，企业具有2,000吨六氟化钨年产能。上半年，六氟化钨是中船特气的核心增长极，营业收入同比增长近3倍。中报未披露各业务的营收占比，从2025年年报可见，中船特气电子特气营收占比85.24%，三氟甲磺酸系列营收占比13.23%，还有1.52%为其他业务。

  公司产品下游是多家全球知名集成电路企业，包括台积电、美光、SK海力士、英飞凌、长江存储、长鑫集团、中芯国际等。

  除六氟化钨外，三氟化氮产品营业收入同比增长约13%，境内外市场同步突破。三氟甲磺酸系列新产品实现营业收入约2.12亿元，同比增长超40%。

  在前驱体材料、高纯金属等新业务方向，中船特气董秘许晖日前表示，相关业务尚处于研发或前期投入阶段，暂未形成规模化收入及利润贡献。

  中船特气销售毛利率结束了连续六年的下行，有所回升，但与高位还有一定差距。上半年，中船特气销售毛利率为31.79%，较2025年的28.87%增加近3个百分点。不过，公司2021年前的销售毛利率均超过40%。当前水平仍的上行空间。

  值得一提的是，现金流表现欠佳，出现上市以来首次转负的现象。中船特气一季度经营活动产生的现金流量净额为-1.28亿元。二季度此现状并未改善，这一指标为-1.13亿元，以至于上半年经营性净现金流为-2.41亿元，较上年同期的3.33亿元骤降。

  账面盈利与现金流失血形成鲜明反差。其原因主要在于，对六氟化钨原材料的备货。中船特气表示，公司备货叠加基本的产品六氟化钨原材料价格持续上涨，致采购支付现金较大，账期内应收账款增加。

  二季度末，中船特气的应收账款为9.50亿元，较2025年末的5.02亿元增加了近90%。同时，公司账上存货价值也在大幅度的增加，由去年末的3.37亿元上升至今年二季度末的6.57亿元。

  中船特气今年股价从40元/股附近一路飙涨至最高416.99元/股，年内最高涨幅近9倍，且涨幅集中在第二季度。虽然公司股票价格至高位大幅回撤，公司股票价格年内涨幅依然有512.29%。

  中船特气最新股价251.00元/股，合市值1329亿元。公司动态市盈率（PE）约328倍。若基于中报数据年化净利润来计，公司PE仍高达约190倍。

  界面新闻记者注意到，机构正逃离中船特气。公司前十大流通股东中，除了前二，其余八家都在减持。

  截至二季度末，国泰中证半导体材料设备主题交易型开放式指数基金、华夏上证科创板半导体材料设备主题交易型开放式指数基金、嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数基金分别减持了59.05万股、22.07万股和102.47万股，目前仍分别为公司第三、四、六大流通股东。

  退出前十席位的股东有五家，分别为原第二大流通股东景顺长城基金国寿股份成长股票型资管计划、国家集成电路产业投资基金二期、中国国有资本风险投资基金、景顺长城电子信息产业股票型基金、自然人郭彦超。

  中船特气十大流股东门槛由原来的持股193万股下降至116.22万股。因门槛下移，自然人杨锋、摩根大通证券有限公司、自然人刘茂昌、易方达中证半导体材料设备主题交易型开放式基金新进成为公司第七、八、九、十大流通股东。

  此外，北向资金香港中央结算有限公司以274.20万股，0.52%的持股比例，新进成为公司第五大流通股东。

  机构退出，散户接盘。截至上半年末，中船特气股东户数4.70万户，较一季度末的1.55万户增加了超过2倍。户均持股数也由一季度末的3.41万股下降至1.13万股。

  需求层面，公司董秘许晖表示，从技术原理看，六氟化钨在薄膜沉积工艺中起到连接电路的关键作用，其消耗量与堆叠层数呈直接正相关，层数越高，单颗芯片对六氟化钨的用量越大。

  华创证券觉得，六氟化钨是3DNAND制造中钨填充工艺的关键前驱体，随着堆叠层数向300+层持续升级，单片晶圆对应的钨沉积需求明显提升，带动六氟化钨单耗持续增长。

  据韩国Foosung2025年业绩会披露，韩国已成为全世界最大的六氟化钨市场，新增一条内存半导体生产线吨的额外需求。

  近期SK海力士、三星、美光等存储巨头相继推出扩产计划，加上国内长鑫科技（688825.SH）即将登陆科创板，长江存储正推进IPO。扩产需求对六氟化钨形成强支持。

  供给端，因中国实施钨出口管制，日本关东电化（1400吨/年）与中央硝子（700吨/年）大幅压缩高端产能，二者合计约2100至2200吨/年产能，占全球高端供给超四分之一。

  一增一减，六氟化钨需求缺口在扩大。国产化正当时。广发证券研报指出，日本企业停产致使供给缺口，晶圆扩产与先进制程带动需求量开始上涨，六氟化钨涨价周期仍将持续。

  界面新闻从行业人士处了解到，六氟化钨产能建设周期和认证周期均较长，产能提升并不是特别容易。“新产能建设常常要12个月以上，客户认证周期也需要一到两年时间。而且这些下游客户一般是通过了认证，就是长期合作锁量。”

  中船特气也表示，产线上原材料纯度和杂质含量（ppm级甚至ppb级）细小的偏差会造成整条产线的损失，客户的试错成本很高，一旦通过认证，替换供应商会带来极高的工艺验证成本，几乎不会轻易更换，有合作基础的供应商更容易长期深度绑定稳定合作关系。

  据许晖判断，受下游存储芯片资本支出持续增长及AI驱动的HBM需求拉动，预计六氟化钨产品将在较长一段时间保持旺盛需求。“公司新增年产1000吨六氟化钨产能项目预计于2027年建成投产。”此外，公司正推进年产3383吨电子气体项目，布局多品类特种气体产品。

  中船特气议价能力在上升。“公司正推动将调价周期逐步缩短，由年度向季度过渡，并视情况进一步向月度演进。”许晖表示。

  有分析人士对界面新闻称，六氟化钨对下游的涨价相对于别的产品可能更顺畅。“六氟化钨占芯片制造成本极小，下游客户对价格极不太敏感。为了保供，下游在一条投资数百亿美元的晶圆产线面前，接受六氟化钨这个比例的涨价是几乎不需要犹豫的。”

  中船特气已站在超级周期风口之上，景气周期未结束，但短期公司还需要一些时间来消化高估值。

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